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[增持评级]机械工业行业周报:跨年时点上如何看机械景气度的延续性?
http://www.31pump.com 2017-12-11 10:49:09 中财网
中国泵阀网】讯

  投资要点:

  经济变化和板块表现。11 月经济企稳,PMI 回升至51.8,年内次高。生产、出口、新订单均改善,经济继续稳健复苏。本周(2017 年12 月04 日至12 月08日),机械设备行业强于大盘,累计超额收益为0.31%。2017 年全年机械设备行业表现偏下,累计超额收益-16.90%。

  本周周报主观点: 跨年的时点上,如何看机械景气度的持续性?本周行业协会公布11 月份挖掘机数据,11 月份挖掘机销量同比增长约107%,增速相对于10 月份的81%再次上行,大超市场预期,尤其与同期重卡销量下滑相比显得尤为出众。在跨年的时点上,如何看待2018 年机械行业景气度的持续性成为预判板块投资机会的关键,我们的观点是:1)投资属性决定了机械的滞后性:设备采购的投资属性决定了景气度一般滞后于下游的变化,我们回顾工程机械与下游主要领域FAI 的相关性发现滞后期往往在半年左右,而当前下游终端投资中虽然基建和地产已经放缓、但资源矿产依然在高位,对设备采购需求依然有足够的支撑;2)叠加设备的更新换代周期,滞后性更显著:12 年开始长达五年的下行周期使得大多数机械设备的更新速度远慢于正常水平,以挖掘机为例我们估算至少有20 万台的待更新缺口,煤炭机械、集装箱等专用设备表现也较为显著,过去一年时间的更新加速只是部分填补了缺口,因此我们认为如果下游投资不出现重大的下滑,设备采购高峰至少将持续到明年上半年的旺季;3)中游盈利积累深厚,制造业高端装备有望接力崛起:经济复苏已经充分传导到了中游大部分制造业如3C、汽车、家电、高端食品饮料、化工、钢铁等,企业盈利和现金流、负债率出现了明显好转,虽然大规模的扩产目前看可能性并不大,但龙头的结构性扩产和提高生产效率的高端设备采购已经出现,我们认为明年高端工业装备如自动化装备、高档注塑机、CNC 等需求景气持续的时间将更长;4)外需较强,汇率回落,出口动力更强:机械行业的出口比例一般在20-40%之间,相对较高,我们认为明年以美国为代表的外需有望继续加强,人民币汇率正在出现的回落也将提高出口的竞争力和盈利性,来自于出口的动力将增强。

  因此,我们总体上看好机械行业2018 年的跨年景气度,判断与终端下游关系度较高的工程机械、煤炭机械等的快速复苏至少持续到2Q,改善制造业效率的高端工业设备如自动化、注塑机等景气延续时间将更长,而出口占比较高的模具、工具等细分行业也有望受益,此外受高铁和地铁双通车高峰的影响轨交装备的景气复苏也较为确定。

  11 月挖机销量同比翻番,12 月行业销量大概率环比提升。 11 月挖机销量13822台,同比增速107%。 1-11 月行业主要挖机企业总体销售约126298 台,同比16 年增长99%,仅次于历史大顶2010-2011 年。我们认为由于经销商提前备货的原因,12 月销量仍会维持高位,因此预计行业17 年挖机销量有可能接近14万台,全年同比增速或超100%;国产替代叠加销量大增,看好国产液压制造商和主机龙头。建议继续关注:三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械;

  看好18 年天然气储运及仪表装备行业投资机会。根据天然气“十三五”规划,2020 年我国天然气占一次能源消费比将由15 年的4.4%提高到10%(16 年为6.4%)。在基础设施更加完备的情况下,考虑“煤改气”、LNG 重卡渗透率提升等因素,我们预计未来三年的天然气需求增速超过15%。需求的好转催生供给的扩大,由于16 年后美国LNG 价格具备竞争力,因此我们认为未来3 年中国将迎来LNG 进口高峰。由此我们看好天然气产业链的中游装备制造商、LNG 船制造商、以及民用仪表领域出现产品更替的企业。建议关注:中集安瑞科(中集集团子公司)、金卡智能、大元泵业、富瑞特装、厚普股份;本周首推标的:恒立液压,华东重机,康尼机电,快克股份,华铁股份,杭氧股份,中集集团,黄河旋风,三一重工;

  恒立液压:11月预计挖掘机月度销量继续高增长、业绩有望超预期,新产品和新市场业务提供想象空间;华东重机:完成收购3C加工装备龙头润星科技,业绩弹性大;康尼机电:机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期,拟并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势;快克股份:3C自动化行业新星,业绩持续高增长。

  华铁股份:改名华铁股份通过股东大会审议,公司第一高铁零部件平台布局坚定;杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大;中集集团:集装箱弹性向上,主业底部复苏;黄河旋风:本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长,智能制造订单交付提速,经营质量改善,期待4Q集中交付兑现高增长。

  三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。

  建议关注标的池:浙江鼎力,山东威达,中铁工业,新宏泰,郑煤机,建设机械,联得装备,美亚光电,弘亚数控;

  浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期;新宏泰:国内动车闸片领头羊,受益高铁稳步增长及国产化率提升;郑煤机:下游煤企盈利修复提振设备需求,收购博世资产扩展汽车零部件布局;建设机械:行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性,利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势,有望成长为中国的“联合租赁”;联得装备:国内模组设备龙头企业,业绩弹性大;美亚光电:口腔CT销售放量明显,医疗影像设备平台初现雏形。

  风险提示。固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。

  合规提示:根据公司2017年三季报披露,海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%,特此提示。

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